Dicembre 5, 2021

PrettyGeneration

Trova tutte le informazioni nazionali e internazionali sull'italia

Nel 2022 l’Italia è minacciata da grandi ondate

Di Sofia Ordman *)

Il progetto di bilancio italiano avrà un deficit di bilancio del 5,6% del prodotto interno lordo (PIL) per il 2022 – una riduzione significativa rispetto alla stima del Ministero delle Finanze italiano del 9,4% per il 2021. Anche le regole del credito di Maastricht sono state sospese dalla Commissione Ue per il 2022 in considerazione delle conseguenze dell’epidemia. Non è un problema superare ripetutamente il tasso massimo di nuovo debito del 3% del PIL generalmente consentito? La risposta è “sì” per una serie di motivi.

Sophia Ortman è un’analista del mercato obbligazionario presso DZ Bank.

L’obiettivo annunciato del governo italiano è trasformare l’improvviso aumento dei tassi di crescita del PIL sulla scia del dopo Corona in una crescita economica strutturale. La politica di bilancio dovrebbe quindi essere ampliata fino a quando il PIL e l’occupazione non raggiungeranno il livello del 2019 e gli anni della corona non perderanno crescita. L’aumento del 6% della produzione economica reale previsto dal governo quest’anno e l’aumento del 4,7% l’anno prossimo dovrebbero attuare l’attuale elevato disavanzo di bilancio senza innescare un elevato rapporto debito/PIL del 154% entro la fine del 2021.

Una forte crescita economica è possibile attraverso il Fondo europeo per la ristrutturazione, la “Next Generation EU” (NGEU). L’Italia riceve complessivamente 191,5 miliardi di euro, di cui 68,9 miliardi di sussidi e il resto di debiti. Tuttavia, la distribuzione dei fondi è legata al raggiungimento di traguardi limitati: l’Italia dovrebbe ricevere un elenco di 51 riforme e investimenti entro la fine di quest’anno. Finora, solo la metà di questo è stato raggiunto, facendo temere che gli obiettivi non possano essere raggiunti.

READ  Il miglior Cavo Usb Retrattile: quali sono le tue opzioni?

Fissare un obiettivo sicuro

Anche se l’Italia riuscirà ad attuare le necessarie e già importanti riforme, esaurindo così l’intero finanziamento NGEU, la crescita economica mirata diventerà con ogni probabilità più promettente. In confronto: tra il 2014 e il 2019, la crescita media del PIL in Italia non è stata nemmeno dell’1%. Una crescita significativamente più elevata è possibile solo attraverso investimenti globali nell’economia per aumentare la produttività. Tuttavia, uno sguardo più attento al budget per il prossimo anno rivela che gran parte dei 23 miliardi di euro previsti di nuovo debito confluiranno in tagli alle tasse.

Finora non c’è alcun segno di agitazione del mercato, tuttavia non ci sono piani credibili per ridurre il debito oltre la prevista crescita economica prospera. Nel febbraio 2021, lo spread obbligazionario a dieci anni per i titoli di stato italiani era di 91 punti base (bp), a volte fino a cinque anni. La ragione principale del calo dei premi di rischio rispetto alle obbligazioni pendenti da maggio 2020 è il massiccio acquisto di obbligazioni nell’ambito dell’Epidemic Emergency Purchase Plan (PEPP) della BCE. Oltre al piano di acquisizione di attività (APP) esistente della BCE, che acquista obbligazioni per un valore di 20 miliardi di euro al mese, ha anche un piano di emergenza epidemica con una media di 80 miliardi di euro al mese. Il rischio è stato facilmente assorbito dall’acquisto di obbligazioni e quindi ha avuto scarso impatto sugli spread.

Tuttavia, questo contesto di convenienti opzioni di rifinanziamento per l’Italia potrebbe presto cambiare. Infine, nella riunione della BCE del 16 dicembre verrà annunciato un processo di tapering, ovvero una riduzione graduale dell’acquisto di titoli PEPP. A partire da ora, il piano di approvvigionamento di emergenza dovrebbe concludersi nel marzo 2022. Tuttavia, l’improvvisa perdita della massiccia domanda della BCE porterà a una diffusione indesiderata e improvvisa, non solo in Italia. In questo modo è possibile una lenta eliminazione o l’introduzione di un nuovo strumento di copertura.

READ  Il miglior Lampada Led Officina: quali sono le tue opzioni?

Tuttavia, è probabile che il potere di domanda della BCE diminuisca nel prossimo anno, mentre i requisiti di rifinanziamento dell’Italia saranno più elevati. A questo proposito, il Paese è minacciato da un enorme gap di rifinanziamento, poiché la BCE non acquista più il 40% dell’emissione totale, come ha fatto di recente. L’Italia deve fare affidamento sugli investitori privati ​​per colmare il gap di domanda (“meeting-in”), per il quale chiederanno premi di rischio più elevati. Dopo un trend di spread molto tranquillo nel 2021, c’è il rischio che grandi ondate si muovano verso l’Italia il prossimo anno. Al limite attuale, lo spread obbligazionario italiano a dieci anni si è già ampliato oltre i 120 pb: i rischi immediati vengono lentamente scontati.

Difficoltà politica

Inoltre, l’Italia si sta avviando verso una crisi politica nel 2022. Il mandato del presidente Sergio Materella scade a febbraio, e c’è poca chiarezza sul suo successore. Dopo il rifiuto di Matterella di un altro mandato, si è diffusa la speculazione che il primo ministro in carica Mario Draghi possa ricoprire il massimo incarico politico. Non è chiaro quante saranno le possibilità che l’attuale alleanza a sei parti sopravviva in questo caso. Le prossime elezioni ordinarie non avranno luogo fino al 2023. Dato il periodo medio di governo nella storia italiana recente, le possibilità di mantenere l’armonia politica senza mediatori imparziali sono scarse.

Ad oggi, i partiti di destra “Lega Nord” e “Fratelli d’Italia” insieme hanno ricevuto circa il 40% dei voti, quindi saranno i vincitori indiscussi delle nuove elezioni. Il leader della Lega Salvini gioca un ruolo chiave in questo. Se ha la possibilità di guidare l’alleanza di Lega e Fratelli d’Italia con il suo partito dopo le nuove elezioni, dovrebbe riacquistare fiducia nel governo in carica al momento giusto. L’idea di un’alleanza di partito di destra e il suo significato per le relazioni tra Roma e Bruxelles dovrebbero trovare un accordo con i documenti del governo italiano. Di conseguenza, Draghi è sempre più sotto pressione per esprimere le sue intenzioni.

READ  Il miglior Jammer Disturbatore Di Frequenza: Recensione e guida all'acquisto

Nel 2021, sotto la guida politica stabile dell’ex presidente della BCE, dopo una disgregazione pacifica nel 2021, l’Italia dovrà entrare nel nuovo anno con tre fattori di rischio: il preoccupante debito pubblico, la propensione al rischio sull’acquisto di titoli della BCE e la politica incertezza che circonda le elezioni presidenziali. Il primo fattore di rischio potrebbe essere stato ridotto con il piano di riduzione del debito più credibile nel progetto di bilancio per il 2022. La ROM potrebbe presto ricevere una fattura per questo sotto forma di aumento dei premi di rischio.

*) Sophia Oertmann è analista del mercato obbligazionario presso DZ Bank.